ChainOE
作者：Jeff Benson
编译：ChainOE
多年来，稳定币发行商Tether坚持认为其每枚USDT代币都由一美元支持，这就是它与法定货币挂钩的方式。
当Tether开始发布“透明度报告”显示其储备不仅包括现金，还包括加密代币、债券、现金等价物和商业票据（公司发行的无担保债务）时，监管机构和经济学家担心稳定币不太稳定——尤其是因为该公司没有详细说明它持有哪些公司的债务。
但Tether首席技术官Paolo Ardoino周三告诉CNBC，该公司已经在减少对商业票据的依赖，并将“继续减少商业票据”的储备。
根据Tether最近的细分，从12月31日起，其30%的储备（价值242亿美元）以商业票据或存款证的形式持有。这意味着从2021年9月30日开始，其692亿美元储备中的306亿美元（44%）为商业票据，绝对值和百分比均有所减少。（2月21日更新的Tether网站仍然显示44%的数字。）
截至12月31日，Tether的787亿美元储备中只有42亿美元以实际美元持有。根据CoinMarketCap的数据，Tether目前的流通供应量为826亿美元。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）于2021年7月在国会上解释了为什么在这种债务工具中持有大部分储备的稳定币可能存在问题：“商业票据是公司的短期隔夜债务，而且大多数时候它们是投资级别，大多数时候它们的流动性非常好，一切都很好，”他说。但在21世纪的金融危机期间，情况并非如此，他说，当时“市场刚刚消失。那时人们会想要他们的钱。”
鲍威尔提出的解决方案是像货币市场基金一样监管稳定币（占Tether储备的近4%，比之前的分配有所增加）。
就在2019年1月，Tether声称现金占其储备金的100%。但是一堆现金对公司来说没有多大意义，因为它不会产生太大的兴趣——尽管Tether确实与加密货币交易所Bitfinex共享其领导结构，后者的盈利模式更为明显。
2019年2月，Tether将其网站更新为：“每个Tether始终100%由我们的储备支持，其中包括传统货币和现金等价物，并且可能不时包括其他资产和Tether向第三方提供的贷款的应收款项各方，其中可能包括关联实体。”
同年，纽约总检察长开始调查该公司超过8.5亿美元的资金，据称这些资金是Tether和Bitfinex的创始人混在一起的，这促使人们更深入地研究了Tether的财务实际运作方式。
2021年3月，在和解诉讼之后，Tether发布了一份细分数据，显示其65%的储备金是商业票据。
资产类型之间的区别不仅仅是学术上的。Tether的市场份额逐渐被Circle和Coinbase支持的竞争对手USDC以及Terra USD和Dai等算法稳定币所抢走，这些稳定币在没有保留法定货币的情况下保持挂钩。
Circle于2021年8月宣布，其所有稳定币储备将以现金和短期美国国债形式持有。众议院和参议院共和党人最近提出的《稳定币透明度法案》将要求所有稳定币发行人也这样做。即使该法案未能获得支持，稳定币显然也在立法者的脑海中。参议员Pat Toomey(R-PA)本月提出了一项法案草案，要求稳定币发行人每月披露其持有的资产。
